主持：关珊（广东股市广播FM95.3《投资百事通》）

嘉宾：张刚（西南证券首席分析师）

北交所的一系列基本业务规则已经公布了，包括发行、上市、交易以及再融资等等。其中，有哪些规则要点是跟投资者直接相关、必须重点关注的？跟原来新三板的一些规定相比，有哪一些修改的地方是值得重点去留意的？

今天我们请西南证券首席分析师张刚来解读北交所的最新规则。

关珊：北交所在打新方面有一些规则比较特别，包括要现金全额缴款申购，不是按市值去申购的。新股配售方面，是按“数量优先，时间优先”的原则。还有精选层平移的特殊安排，等等。这些都对打新带来相应的影响。那么结合相应的规则，在打新方面，要用怎么样的策略去应对？

张刚：如果说大家综合分析之后，认为这家公司在打新上可以去把握一些申购机会，比较认可它的发行的话，那么一定要注意就是只能是“现金为王”了。就是你拥有的资金越多，你中签的概率就越大。

当网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，实施比例配售。然后还有余股配售，也就是比例配售中不足100股的部分，汇总后按申购数量优先、数量相同的时间优先原则，向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票。这一点也延续了“现金为王”的精神。不过，通常余股数量不多。那这样的话，在上市首日它会呈现一个筹码相对于沪深市场比较集中的这么一个特点。

当然，已经在精选层发完的，特别是过了12个月限售期的这部分，它已经是筹码完全分散化了，它平移过来也不存在申购，这部分是完全不一样的。

关珊：是的，所以要根据规则制定对应的打新策略。也有一些专业人士就根据相关的规则建议，在多只新股同时发行的情况下，投资者如果资金量不是太充足，建议就集中力量去申购其中的一只，你最看好、你最想投资的那一只。其他新股就每只申购100股，争取能够获得配售机会，当然要注意尽早申购，因为在数量相同的时候，就按时间优先的原则来进行配售。所以，简单归纳北交所打新的策略，一是资金量要足够大，然后集中打新、尽早打新。

刚才谈到比较多的是跟发行、上市、打新相关的规则以及对应的投资策略。那么交易其实也是大家非常关注的一个话题。那在交易方面，目前北交所的规则整体来说是平移了精选层的交易制度，所做的一些调整主要也是适应升级为交易所之后的制度衔接，但是主体的条款并没有做出明显的改变。所以对于原来精选层的投资者来说是比较容易适应。但是对于很多原来没有开通精选层交易的投资者来说，可能这个交易制度还是相对比较陌生，所以

也请张老师给我们大概介绍一下，按照北交所目前公布的规则，在交易方面有哪一些是需要关注的？特别是跟沪深市场现行规则有明显差异、需要特别提点的？

张刚：在交易制度上，我想投资者就要注意到买入、卖出的申报价格。按照规则，买入申报的价格不能高于买入基准价格的105%，或说白了不能比“卖一”的这个价格高出5%挂单。卖出的时候也不能够以“买一”的价格的95%，就是低于它即时价格的5%，来报卖出价。那么所谓“基准价格”，简单来说就是买一或者卖一，就是买卖5档中大概最接近成交的这两个价位，作为这个基准价格。就在申报价格上有这个要求。那么以往很多投资者打算提前埋单，比如说挂一个跌停板买入或者涨停板卖出，现在北交所对这个是有限制的，大家要注意这一点。

涨跌停板方面，北交所是上市首日没有涨跌幅限制，此后是30%。这30%比目前的沪深交易所的波动幅度就明显要大很多了。那北交所市场可能会面临波动幅度比较大的情况，同时它的大宗交易的成交价格也很可能会相当的低。这样的话，大家要注意机构投资者的异常的成交价格。

另外，北交所的异常波动幅度大于沪深交易所。怎么来定义异常波动？北交所定义的范围是最近三个交易日收盘价涨跌幅偏离值累计达到40%的时候，才会属于异常波动。这个条件就比较宽泛了，比主板放大了很多。对于普通投资者来说，在这种交易制度之下，恐怕就要做自己的风险承受能力的评判了。

我个人认为，中小投资者就不要去追涨杀跌搏短差，侧重于中长期投资即可。

关珊：确实，30%的涨跌停幅度，涨上去还好，如果跌下来30%的话，要涨回去相当于40%以上的涨幅，这个幅度真的不低。大幅波动之下，其实对于投资者的能力也是一个巨大的考验。目前有几个板块涨跌停板的幅度是20%，已经让很多投资人见识到涨跌幅扩大的威力了。北交所30%这个幅度更大，威力可能会更猛。所以投资者一定要对相应的交易规则有所了解，而且对它可能带来的影响、对策略上面的一些要求也需要有充分的了解，否则的话真的是投资要谨慎。

最后也需要关注风险控制，特别是有关退市方面的风险控制。目前北交所在退市方面有怎样的规则要求？这些要求是否比较严格，容易触发退市的条款？

张刚：和主板市场一样，北交所也有退市相关的规定。大家知道，沪深市场股票退市之后去新三板，北交所股票退市，那么同样也是退到创新层或者是退到基础层。还有一种情况是退到专门的由全国股转公司代为管理的退市公司板块，维持挂牌状态。这方面是延续沪深交易所模式。

从相关的规则上来看，北交所和沪深交易所一样，有重大违法退市、规范类退市、交易类退市、财务类退市这么几类。其中财务类退市都是量化的指标。比如说最近一个会计年度净利润为负值，以及营业收入低于5000万；还有就是净资产为负值；等等。那么重大违法类退市，它有很多重大违法事项界定，比如说业绩造假等等。交易类的就是股东人数少，收盘价低于每股面值，等等。另外还有就是规范类退市，主要指的是不公布报表，该披露财务报告的时候不披露，先得停牌，两个月之后还不披露，那么你连报表披露都不能完成，一定是公司出了重大问题，也会触发退市条款的。这么几类退市的条款和主板是比较相近的。

那么大家在投资上一定要避免这种退市风险，轻易不要去涉足。它也会有相应的警示标识，就是ST这个信号。

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