主持：关珊（广东股市广播FM95.3《投资百事通》）

嘉宾：费小平（东莞证券研究所所长助理）

北京证券交易所设立后，将坚持与新三板创新层、基础层一体发展和协同联动，形成服务创新型中小企业合力。其中，北交所新增上市公司将由创新层公司产生，这一定位使得新三板创新层备受关注。那么，创新层公司的基本面质地如何？将如何承担起北交所上市公司“培养基地”与“预备队”的作用？本期节目我们来扫描一下新三板创新层的基本面情况。请来的节目嘉宾是东莞证券研究所所长助理费小平。

创新层公司数量多、市值相对较小

费小平注意到，新三板创新层上市公司家数逐年上升。尤其在2015年和2016年创新层上市的热度极高，分别上市了397家和381家。截至2021年9月22日，我国新三板创新层公司共有1247家，达到分层制度实施以来的最高水平。

从市值来看，创新层总市值达到9161.09亿元，处于持续攀升格局。其中市值在100亿元以上的公司有4家， 市值50亿至100亿元的有11家，其余公司的市值均低于50亿元。另外，市值低于10亿元的公司占比为84.20%。从这个数据也可以看到，超八成的创新层公司市值仍相对较小。

制造业和科技类公司占比高

行业分布上，制造业和科技类公司占比最多。按wind一级行业分类，创新层上市公司所属的行业共有9个，分别是材料、电信服务、房地产、工业、公用事业、金融、可选消费、能源、日常消费、信息技术和医疗保健。其中创新层上市公司的所属行业主要分布在工业、信息技术、材料和可选消费，家数分别为384家、338家、173家、128家。

费小平分析认为，从整个行业地位来说，创新层公司的整体经营规模与主板同行业相比仍有一定差距。不过，从新三板市场内部来看，还是占据重要位置，也明显好于平均水平。譬如，2021年上半年，1247家创新层公司净利润中位数为852万元，营业收入中位数为9592万元；而整个新三板公司净利润中位数为165万元，营业收入中位数为3773万元。可以看到，创新层公司无论是营收规模还是净利润规模都要好于平均水平，在新三板市场中依然占据重要地位。

长期营收增长稳定，今年上半年业绩增速明显

公司的业绩表现是投资的最重要基础要素。费小平对创新层公司2021年中报数据进行了统计分析。创新层营业收入达到3312.16亿元，同比增长63.86%；净利润达到172.50亿元，净利润同比增长率中位数为66.53%。可以说今年创新层公司的营收增速和净利润增速都要超过创业板的表现。

费小平特别提到，如果拉长时间来看，创新层公司近6年上半年营业收入的复合增长率为10.83%，表现也非常稳定。

总体来说，创新层营收稳定增长，盈利能力也保持较快增长，特别是今年的业绩增速比较明显。今年创新层公司中，有18.44%的公司上半年净利润同比翻倍，说明今年的经营态势明显改善。

整体财务状况良好，资产负债率降至56.57%

在关注营收业绩的同时，企业的财务健康也不可忽视。费小平提示，一般看整体的财务状况，可以看看财务指标是否健康。譬如像营收增速、资产负债率等等。营收的情况之前已经聊过，今年的上半年的增速比较快，超过60%。那再看一下创新层的资产负债率情况。从2021年中报的数据汇总统计来看，创新层总体资产负债率56.57%，属于相对较为安全的负债水平。特别是今年上半年创新层公司的总负债达4869.41亿元，相较于2020年同比减少31.90%，负债端下降幅度较为明显。而且，这个负债率相比2020年中报减少7.42个百分点，呈现下降态势。另外，还有其他一些财务指标，如流动比率、速动比率，虽然略有下降，但都保持在1以上，流动资金相对充裕，整体财务状况良好。

目前估值水平虽有提升但仍偏低

在北交所设立的消息公布后，创新层的市场交易有所活跃，估值水平也随之提升，但费小平认为，目前创新层的估值水平仍然偏低。

从横向对比来看，创新层的估值水平在整个新三板企业中仍然算是相对较低水平。统计数据显示，截止至2021年9月17日，创新层整体市盈率和市净率分别为23.32和2.47。从市盈率的角度来看，当前创新层的市盈率低于精选层（40.41）和基础层（285.36）。从市净率的角度来看，当前创新层的市净率低于精选层（5.17），而高于基础层（2.16）。对比主板来看，当前创新层的市盈率低于创业板（78.83）和科创板（62.74），市净率亦低于创业板（5.77）和科创板（6.41）。

从纵向对比来看，当前创新层的市盈率位于历史上的20%分位数上，市净率位于历史上的65%分位数上。总体来看，创新层公司整体市盈率处于历史低位水平，处于相对合理水平，而市净率处于历史中位偏上水平。

2年200家IPO成功，创新层公司鲤鱼跃龙门能力强

创新层基本面亮点颇多，因此已经成为精选层和主板IPO的培养基地。费小平指出，新三板企业设置分层机制就是推动企业转板。从实际情况来看，还是有很多创新层公司实现成功转板的。譬如今年以来，共有25家创新层三板公司成功跃升至精选层，这些公司主要集中在工业、信息技术、原材料等行业。截止到最新，目前共有66家精选层公司。

当然，有更多的公司是在三板摘牌后直接到主板IPO。从数据统计来看，2020年全年共有105家新三板公司转板IPO成功。而从2021年1月1日至2021年9月17日，共有93家新三板公司转板IPO成功，整体节奏有所加快。其中登陆创业板、科创板和主板的新三板公司分别有39家、36家和18家。93家转板成功的公司主要集中在工业（35家）、材料（14家）、信息技术（18家）和医疗保健（10家）行业上。

跃升至精选层或IPO，给相关的原创新层公司带来了新机遇。随着北交所设立，可以直接让精选层公司在北交所上市，后续创新层公司跃升的途径将更加便利，也面临更好的发展机遇。

多渠道了解创新层公司基本面情况

如果投资者想要了解创新层公司更多的基本面情况，第一，可以登录全国中小企业股份转让系统（http://www.neeq.com.cn/），了解信披内容，进行相应的查询。第二，可以到专业的财经网站或者使用金融资讯软件，可以找到一些相关的数据或分析等。第三，可以通过咨询各大券商或者使用其相关新三板的研究报告，来获得相对应创新层公司的基本面情况。

（费小平：SAC执业证书编号s0340518010002）

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