主持：关珊（广东股市广播FM95.3《投教大讲堂》）

嘉宾：林海涵（华夏基金数量投资部指数研究员）

芯片半导体的投资逻辑主要关注三方面，一是行业周期复苏，二是AI浪潮带动算力芯片需求增长，三是国产化的长期趋势。

短期看库存周期。全球半导体的景气周期在过去1-2年间经历了逐季下行，目前行业基本面和盈利的修正比较充分，库存去化接近尾声，以被动元件、面板、数字SoC、存储、封测为代表的上游领域库存去化基本完成或接近尾声，部分品类价格和稼动率已经率先走出底部，逐渐进入触底回升阶段。未来随着消费、工业类需求企稳，算力、汽车电子和风光储等新能源应用持续拉动，行业景气周期有望反转，下半年相关公司业绩有望迎来拐点。

中期看创新周期。AI浪潮带动的产业变革创新周期也会增加芯片的需求，存在创新属性芯片行业的景气度向上趋势将持续更久。算力芯片作为人工智能发展的硬件基础，近年来迎来了黄金发展期。随着GPT-4等模型的发布，AI训练应用的算力需求呈指数级增长，GPU等传统芯片和专门针对人工智能领域设计的ASIC芯片都成为了不可或缺的一部分。全球AI芯片市场规模将从2019年的110亿美元增长至2025年的726亿美元，复合年均增长率为37%。

长期看国产化。大国科技博弈持续，半导体设备材料零部件等核心环节的国产化是大势所趋。国内芯片产业的国产化率约为30%，未来目标是70%，长期国产化空间大。特别的，2023年华为5G手机时隔多年重新亮相，这意味着华为与中芯国际为代表的国内芯片产业链大概率实现了国产5G芯片的突破。芯片半导体产业链国产化进程中的里程碑事件，提振市场后续国产化发展的信心。另一方面，华为5G手机后续销量跟上，也直接利好国内的华为手机产业链和相关的半导体产业链，为其带来新的增量收入。

从基本面角度，2023年大概率是芯片行业的业绩拐点。截止2023年8月31日，目前市场预期，2023年国证半导体芯片指数盈利同比下滑-3%，较2022年下降19%有明显收窄，2024年有望重回40%的高增长区间。从估值上看，经历了2021年以来的2年多调整后，当前国证芯片指数估值回落至近五年底部三分之一区间，估值性价比较高。

华夏芯片ETF（159995）跟踪的是国证半导体芯片指数，这个指数反映A股市场芯片产业相关上市公司的市场表现，覆盖芯片材料、设备、设计、制造、封装、测试等全产业链龙头公司。指数成份股30只，个股权重上限设定为10%，每半年调整一次样本。从权重股来看，都是知名的半导体产业链龙头，比如目前第一大重仓中芯国际是晶圆制造龙头，其次韦尔股份是芯片设计龙头，北方华创是半导体设备龙头，兆易创新是存储芯片龙头。截止2023年8月31日，前十大权重股占比大约58%，持仓比较集中。

投资策略上，芯片行业在周期复苏、AI驱动、国产替代逻辑下将迎来多重共振。当前仍处于左侧布局阶段，可通过定投芯片ETF（159995）的方式分批布局。

（风险提示：1、本系列专题数据截止日期，除有特别说明外，统一为2023年8月31日；2、本系列专题所提产品均为举例说明，不代表产品评价或推荐，不构成投资建议；3、市场有风险，投资需谨慎。）

（广东股市广播、南方财经投教基地联合出品）