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投教大讲堂|投资ETF需充分了解折溢价原理及其投资策略

2024-10-24 15:52:38来源:广东股市广播 南方财经投教基地

主持:关珊(广东股市广播FM95.3《投教大讲堂》)

嘉宾:王强(华夏基金高级策略分析师)

 

近期证券市场回暖,投资者快速涌入本轮行情特色是:随着ETF大普及,许多新开户投资者选择以ETF作为入场工具扫货进场导致ETF9月底10月初曾出现大面积高折溢价,且出现涨停折价、跌停溢价等丰富形态。虽然目前折溢价已经收敛,但极致行情出现的异常状态成为投资者,特别是新入市“90后”“00后”的年轻投资者,了解ETF折溢价的重要窗口,避免在今后碰到类似情况时盲目跟风,引发风险。华夏基金高级策略分析师王强提醒投资者,因为套利机制的存在,一切高溢价的ETF最终都会溢价率归零因此在投资中需充分了解ETF折溢价原理及其投资策略

 

关珊9月底10月初行情波动大,ETF的折溢价幅度也很大与历史对比,当ETF折溢价幅度处于什么水平?

王强:9月底10月初,A股的市场表现有点异常亢奋,大开大合惊心动魄,可以说反转速度在历史罕见。只用了差不多一周时间,上证指数就从节前最低点的2687点上涨至108日最高的3674点,累计涨幅超30%,短时间产生了大量获利盘、解套的套牢盘,获利了结的压力导致随后市场出现了一定调整,不少人戏称这是牛市的第一波回调。

在这轮行情中,除了市场激烈表现外,令投资者关注的则是ETF投资工具。作为资金流入A股的一大主力工具, ETF交投情绪愈发热烈。截至10月8日,全市场股票型ETF总规模首次突破3万亿元关口

回顾过往,自2004年12月,国内首只ETF华夏上证50ETF诞生,到全市场股票型ETF突破1万亿元,花了接近18年时间而到今年7月末突破2万亿元大关,花了1年8个多月。如今2万亿元到3万亿元只用了2个月出头的时间。

随着涨势汹汹的行情催动了资金抢筹,大量ETF二级市场价格出现了与基金份额参考净值(IOPV)产生较大偏离的现象,也是创造了历史记录。

如果将ETF的折溢价率超过2%视作定价错位的话,我们据Wind数据统计,截至9月30日,全市场900多只股票型ETF中,价格“失真”的基金高达300多只,占比超1/3。其中有近50只,折溢价超过5%。

截至10月8日收盘,全市场有近400ETF的溢价率在2%以上、150多只ETF的溢价率在5%以上。

不过随着市场调整,ETF整体溢价幅度收敛1010日仅23ETF的折溢价率在2%以上,显示出交易已逐步回归理性。

 

关珊请您简单科普一下,何为折价?何为溢价?

王强:ETF(交易型开放式指数基金),一般可以分为股票ETF、债券ETF、商品ETF、交易型货币基金。一般常见的是股票ETF,我们今天主要也是讨论股票ETF

股票ETF兼具股票、基金的优势与特色基金的投资资产为一篮子股票组合,组合中的股票种类与某一特定指数(如上证50指数)包含的成份股票相同,股票数量比例与该指数的成份股构成比例一致。

ETF是一种高效的指数化投资工具,具有低成本、高流动性、交易灵活等特点。具有独特的交易模式,既可以在一级市场申赎,也可以在二级市场交易。

由于交易模式的差异,就产生了两种价格:一个是二级市场场内交易的即时交易价格“现价”,另一个是一级市场中基金份额参考净值“IOPV”,组合一篮子股票的实时行情,可以简单理解为价值。一二级市场之间的价差,即称为折溢价,当二级市场的市场价格大于IOPV时称为溢价,反之则称为折价。

用公式表示:ETF溢价率=(ETF现价/IOPV-1*100%

假设某天沪深300ETF的现价是1.05IOPV是1,那么就是溢价5%。

 

关珊造成ETF折价、溢价的原因有哪些?

王强:我们刚才提了,价格与基金份额参考净值(IOPV)之间的差异,即折溢价现象。折溢价不仅反映了市场情绪、供求关系,还提供了套利机会,但同时也带来了潜在的风险。总结来说在市场行情比较极端的时候容易出现ETF的夸张折溢价现象。

1)市场情绪与供求关系:

溢价通常表示市场对ETF的需求强烈,投资者愿意支付高于其实际价值的价格来购买。这可能是由于挂钩的指数表现较好,或者投资者对某一行业、板块的看好。

折价则可能表示市场情绪悲观,投资者对ETF的未来表现持谨慎态度,愿意以低于其实际价值的价格出售。

比如2024年上半年有很多QDII跨境ETF也溢价。不同于普通ETF,跨境ETF由于底层资产投资于海外市场,受制于外汇投资额度影响,申购限额较低,可能存在套利资金无法及时入场抹平溢价率情况

(2)套利行为:

ETF出现溢价时,套利者可以在一级市场申购ETF并在二级市场卖出,从而获得差价收益。当ETF出现折价时,套利者可以在二级市场买入ETF并在一级市场赎回,同样可以获得差价收益。这有助于缩小ETF的折溢价幅度,促进现价回归价值。

但朋友们千万要注意,当出现折溢价的时候会出现套利机会,待市场冷静下来后,二级市场价格会向IOPV靠拢,前期溢价大概率会被消灭,以溢价买入ETF的投资者可能会面临损失简单来说就是买贵了。特别是很多散户朋友不知道什么是溢价的,看好就买,这面临一定的风险。今年5月份QDII-ETF大幅溢价时,导致连续几个交易日价格大幅偏离,之后二级市场价格走出了过山车行情

 

关珊ETF折溢价对投资收益会带来哪些影响?

王强:投资机会方面,折溢价为投资者提供了套利的机会。当ETF出现明显的溢价或折价时,投资者可以通过套利策略获得额外的收益。

另外,溢价对个股和指数的行情有推动的作用今年战略资金也多次运用ETF工具救市,其中的逻辑可以理解成拉高ETF的溢价,引发套利资金购买个股,并换购成ETF卖出套利。所以最近这一大批溢价的ETF,势必会继续引发很多套利投资者买入个股换成ETF,势必导致个股上涨、指数上涨。

同时还是需要提示投资风险,高溢价可能隐藏着高风险。如果投资者在高溢价时买入ETF,可能会面临价格回落的风险,导致投资损失。同样,折价也可能反映市场对ETF未来表现的悲观预期,投资者需要谨慎评估市场情况和自身的风险承受能力。

 

关珊把握机遇,回避风险,ETF折溢价的投资策略如何把握?

王强:投资者应密切关注市场情绪和供求关系的变化,以及ETF的折溢价情况。当ETF出现明显的溢价或折价时,应谨慎评估市场风险和套利机会。

另外投资者应根据自己的风险承受能力和投资目标,制定合理的投资策略。例如,在溢价较高时可以考虑卖出ETF,在折价较大时可以考虑买入ETF。

对于有一定投资经验和风险承受能力的投资者来说,可以利用ETF的折溢价进行套利操作。另外因为ETF是一篮子股票购买,如果你手工一个一个买股票,太复杂了,实际上大家可以提出需求向证券公司的投顾咨询,使用证券公司的交易软件自动化套利功能。当然由于机构投资者的专业性更强,交易效率更高,一旦出现套利机会,个人投资者是很难和机构进行竞争的。

最后也还是建议投资者朋友,尤其对ETF相对不熟悉的朋友们,应保持谨慎和理性的态度。避免因盲目跟风或冲动交易而导致的投资损失。尽量不要买太高溢价的ETF,如果您手头有高溢价的ETF建议卖出。如果您看好这类指数ETF,尽量在挂钩同一指数的ETF里,买溢价率最低的因为套利机制的存在,一切高溢价的ETF最终都会溢价率归零。

 (广东股市广播、南方财经投教基地联合出品)

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