主持：关珊（广东股市广播FM95.3《投教大讲堂》）

嘉宾：张刚（西南证券首席投资顾问）

今年以来，1元退市的公司增多，绝对数量创了历年最高记录。为什么1元退市这么多？1元退市有哪些规则需要注意？怎样防范1元退市的相关风险？今天邀请西南证券首席投资顾问张刚来解读。

关珊：为什么今年突然间有这么多的公司会触发到1元退市，原因到底是什么？

张刚：好的。原因可以从这几个角度来理解。

一个是退市的不同条款都会触及，触及1元退市只是退市条款当中一项。很多公司它不仅是1元退市，它还存在着财务数据原因的退市，还有其他方面原因的退市，那么它退市的原因是重叠的。因为存在其他退市原因，这个退市风险在交易过程当中逐渐呈现，导致触及1元退市的条件。从这个角度来理解是这样的，它是存在多种条款重合，1元退市只是其中一项。但是这恐怕不是导致它退市的主要原因，只是表象上的符合条件之一而已。

另外一个就是整体市场的供给增加。全面注册制在今年正式实施，但实际上部分板块实施全面注册制早在几年前就开始了。2022年沪深北三个交易所，IPO公司428家，募集资金5,880亿元，募集资金的金额是历史最多的。而2021年，IPO公司524家，家数上是历史最多的，金额也很高，达5,426亿元。那么这使得上市公司的总数超过5200家。总数在扩大，那么投资者投资选择的范围就更为广泛。而全面注册制的实施，包括过去部分板块注册制的实施，使得壳资源完全贬值。那么在公司的业绩很差的时候，就会被市场所抛弃，或者叫一文不值。这时候股价会持续下跌，甚至跌破1元，因为这个市场的供求关系发生了巨变。全面注册制实际上是优胜劣汰，导致1元退市或者其他原因退市的公司的数量很可能还会越来越多，这是因为分母变大了。但是从退市比例来看的话，还是正常水平。

关珊：有进有出，优胜劣汰，这个其实能够改善整个股市的生态环境。目前仅仅是一个开始，将来会成为常态，所以大家还是要注意一下这方面的一些风险。那我们也可以看到现在1元退市增多，导致市场上诞生了一个新名词，简称叫“面值退”。那么“面值退”到底是怎么回事？具体在退市规则上面是怎么规定的？有哪一些要点是需要特别留意的？

张刚：咱们由大往小说。在三个交易所的退市的相关规则这方面，它是属于上市规则，其中有一部分涉及到退市，而且涉及到退市的规则在三个交易所的上市规则当中所占的篇幅，都基本上占到1/3，比例很高。也就是说，上市规则当中大量涉及到退市相关规定。

退市分为两大类，一个是被动的，一个是主动的。

主动的，大家比较好理解，就是我不想上市了，我想让它退下来。像阿里巴巴曾经在港交所退市之后，向美股上市，后来它又回来，这就是主动性的。这在A股中没有发生过。

被动退的话主要分几种情形。比如说“面值退”属于俗称，在法规上属于交易类强制退市当中的一个细分项，它属于交易类强制退市。其余三类是财务类（如在经营上亏损），规范类（主要包括没有披露会计财报等等），还有重大违法类。因此退市分成4大类。

交易类强制退市里面的“面值退”是一个细分项。交易类退市，顾名思义就是主要在市场的这个表象上出现了异常的情况，而导致触发退市条款。A股交易类强制退市的条款，包括：

1、交易的股数，就是交易量如果太低的话（连续一百二十个交易日股票累计成交量低于500万股），会触发退市条款；

2、股东的户数，股东户数过少（公司连续二十个交易日股东人数均少于2000人），也会触发退市条款；

3、另外还有市值，总市值如果过低（连续二十个交易日在交易所的股票收盘市值均低于3亿元），也会触发退市条款。

4、“面值退”指的是在连续20个交易日每股的收盘价低于1元，它会触发“面值退”。

就是说在交易类强制退市的条款中，“面值退”只是它一个细分的条款之一。

需要注意的是，A股上市公司的面值绝大多数都是1元。但是有的公司面值不是1元，比如说紫金矿业的面值是一毛，那么它如果每股股价低于1元，需要进行调整吗？告诉大家不需要调整。每股的面值即便不是1元，但是法律规定每股的收盘价低于1元就要退市。因此，“面值退”只是俗称，法规上没有这个定义，法律规定的是1元，并没有规定说低于面值。所以，面值不是1元而是一毛的，如果股价低于1元，也会触发退市条款。所以说“面值退”可以看作一个民间的俗称，但是这并不是很严谨的说法。严谨的说法就是“1元退”，连续20个交易日这个股票的收盘价低于1元，它就会触发退市条款，这是比较严谨的定义和说法。

关珊：民间的俗称叫“面值退”，其实就像张刚老师说的，真正的说法应该是“1元退”。这个在几大交易所的法规里面都有规定的，无论是A股还是B股公司，连续20个交易日每日股票收盘价（注意是按收盘价来算的），都低于1元就要退市了。不管你面值多少，只要收盘价格低于1元就是要退市。可能用“1元退”这样的说法，会更加通俗易懂，而且更加准确。

张刚：对的。那么需要补充一点，就是A股市场上还有红筹企业。红筹企业的话情况有所差别。

前面我谈到像这个紫金矿业，它不是红筹企业，它注册地在境内，在中国香港股市上市，每股面值是一毛，这样的话它不调整，它还适用于1元的条款。

但红筹企业另当别论，红筹企业它在A股上是存储凭证。因为红筹企业注册地不在境内，而在境外，它是要计算每只存储凭证收盘价再乘以存储凭证与基础股票的转换比例之后的数值。它不是简简单单每支存折凭证的收盘价低于1元，它需要折算成股票。举个例子，比如说像100个存储凭证才等于1股股票，它可能就要把存储凭证价格乘以100，换算成1股股票，之后来对比是否低于1元。

关珊：现在有比较多的公司触达到了“1元退”条款。有些投资者过往比较喜欢“炒壳”去做一些投机交易，可能会比较关心一个问题，就是“1元退”有没有挽回的可能？比如说通过重组，通过并股，或者是通过暂停上市，以时间换空间做一个过渡期来进行一些运作的可能性，等等。有没有可能通过各种各样的方法来挽回“1元退”的危机？

张刚：实际上“1元退”在挽回上的可能性偏小。因为根据相关法规的规定，对于强制性退市的4大类当中，即交易类、规范类、重大违法类、财务类一共4大类，对于交易类最不友好。如果是上市公司被终止上市之后，其他强制退市的公司还可以申请重新上市，但是不包括交易类终止上市的情形，那么这就比较不太友好了。

实际上就还是回到我之前说的那个问题，“1元退”它更多的是一个市场的表象，很多公司被退市，主要因素在于它经营方面的原因。因此说1元不作为恢复上市的主要条件。而主要条件是什么？就是你经营状况的改善。作为交易所来讲，更加关注根本性的原因。根本性原因的基本面改变了，或者说你的经营状况改善了，那么股价的表现在理论上自然而然就应该改变了。

所以，作为交易类原因导致退市，之后它转到股转系统，即便股价回到了1块钱以上，那它还要在股转系统满三个月之后，才能够提出重新上市申请。所以说1元退有挽回的可能，但是是在终止上市之后。

那么在退市的过程当中有没有挽回的可能呢？概率比较小。大家想想“1元退”的话，相当于它的股价在较长时间处于1元以下，那么相关的法人机构，包括上市公司自身，都没有采取任何的挽救措施，说明它已经被放弃掉了。所以说它在重组这方面可能性偏小。

但是有没有例外呢？也有例外。像早年闽灿坤B面临“1元退”的问题，它就进行了缩股，缩股之后就符合了维持它上市地位的这个条件。但是，只此一例。A股的上市公司还没有单纯采取这种缩股方式来维持上市地位的案例出现。

还是前面那句话，实际上“1元退”只是表象，作为交易所更主要还是看它基本面的情况。基本面如果没有有效得以改善是很难挽回的。这样的话我只能说挽回的可能性有，但是从实际案例当中来看难度很大。我觉得真的触发这个“1元退”的话，翻身的几率是微乎其微。

关珊：确实。张刚老师刚才提到一个最核心的关键点，“1元退”只是一个表象，更关键的是它背后经营的情况、基本面的情况比较糟糕。像今年包括去年、前年出现“1元退”的公司，其实在跌破1元之前，都已经戴上了*ST的帽子。从这个角度来看，很明显这些公司的基本面出现了比较大的问题。

刚才张刚老师提到了闽灿坤B股的这个案例，当时闽灿坤的基本面情况还是相当好的，是属于价值股的一个状态，所以它采取了缩股的方式来维持交易价格回到1元以上，这个是能够成功的一个案例。但是其他“1元退”的股票都是ST，基本面情况非常糟糕，所以没有多少挽回的余地，这个是最关键的。

另外还有一个原因就是有关交易类退市的规则，在时间限定上比较明确，主要是时间来不及了。因为它规定连续20个交易日的收盘价低于1元就要退市，只有20个交易日的时间。其他退市的类型，比如说财务类强制退市，是按年度来认定财务方面的表现情况，时间比较长，还有争取的空间。但交易类它时间相当的明确，特别是在1元退市这一块，只有20个交易日的时间是非常的短，能够争取的时间也是大大压缩。所以各方面的原因造成面临“1元退”危机的股票，相对来说挽回的可能性会比较小。

好的，本期节目我们先聊到这里。今天我们探讨了有关“1元退”数量增多的原因，也解读了“1元退”的相关规则。在下期节目我们会探讨一下“1元退”的相关风险，包括与对应A股挂钩的其他金融产品的投资风险，以及规避风险的对应策略，退市之后的权益救济和维权渠道。

（广东股市广播  南方财经投教基地  联合出品）