广东证券行业投资顾问职业技能大赛是广东证券行业首届职业技能大赛，列入广东省省级劳动竞赛名单。由广东证券期货业协会指导，南方财经投教基地联合股市广播，选择比赛成绩优秀的投顾代表4位展开专访，分享比赛操作心得和投顾经验，引导投资者树立理性投资、长期投资理念。

广发证券揭阳营业部投资顾问林憧憬在接受股市广播采访时表示，这次投顾技能大赛，取得比赛优异成绩是对自己投资体系构建的再一次验证。在仓位和回撤控制方面，他对行情走势进行准确判断，从而确定选择的行业，此外通过及时调整配置品种，控制持仓的波动率和回撤。

记者：作为本次投顾技能大赛个人累计最高收益率的选手，能否分享下您的投资心得和体会？

林憧憬：这次投顾技能大赛，总结起来，取得比赛优异成绩是对自己投资体系构建的再一次验证。过去几年模拟了很多投资组合，也多次代表公司参加各项投顾大赛，回顾之前的学习投资经历，都取得不错的收益和投资收获。个人着重研究大经济周期中产业轮换的顺序，结合政策和事件催化，进行板块切换轮调整，并从中选取投资标的。平时在行情的把控和投资者的服务过程中，借助公司总部强大的资讯平台，自己也构建了一些投资组合，投资标的覆盖国内外，包括个股组合，ETF和LOF组合等等。通过一线对客户服务和投资中组合不断优化平衡，检验和优化自己的投资体系。

记者：在场内ETF和公募基金的配置上，风格偏向于大宗商品，请问您如何定义自己的投资风格？

林憧憬：个人投资偏向自上而下构建投资体系。首先对国内外宏观经济形势、政府政策，特别是国内财政和货币政策进行判断，基于政策面、资金面和情绪面这三大指标；然后着重产业链之间的关联和传导，选择投资的行业板块（行业基金或者ETF）；最后根据企业的盈利增长、规模等特征确定具体标的（例如股票等）。自上而下有一个方法论，就是著名的美林时钟。根据经济增长和通货膨胀两个因子，将宏观经济分为四个状态：复苏、过热、滞涨和衰退。

基于宏观经济形势情况，初步判定，在比赛阶段，大环境处于类滞涨阶段，在当前疫情后的中国，结合身边的实体经济情况和亲身经历体验，国内经济复苏看起来非常复杂和曲折，权益类资产大概率会再经历一波调整。此可以考虑布局基建，医药、消费等防御板块。但在时点上选择具体标的，也许选择和A股和港股相关性低的大类资产进行配置才比较稳妥。在可选的标的上，例如大宗商品中的黄金和石油，和A股的相关性较低。

记者：本次投顾技能大赛中，您的持仓维持在九成左右，请问您如何控制仓位和回撤？

林憧憬：我们知道，任何投资标的都离不开收益率、安全性和流动性三大要素。你选的投资标的肯定不能每一个都顾及到。这次投顾技能大赛，主要两部分，场内ETF和场外公募，规则都有仓位不低于60%、单只持仓占比不超过30%、最大回撤值不超过15%的要求。从投顾技能大赛的结果看，我的仓位的和回撤都比较好。但在具体的比赛阶段，收益率、安全性和流动性会有所侧重。比如在比赛开始的一个月，我偏重安全性和稳定性，从而避免一开始因为仓位太重回撤太多而退出比赛，结合宏观环境选择避险的品种大宗商品，控制波动率。

下面简单谈一下我的调仓（仓位和回撤的）情况：

一、行情走势符合预期，果断确定选择的行业。

组合运行到7月6日，运行近一个月后，场内ETF组合收益率-0.77%，同期沪深300下跌0.05%，跑输指数。而公募持有原油净值1.0247，跑赢沪深300近2%，符合判断。场内ETF调仓是当务之急！收益率才是提高成绩的关键，要提高收益率需要选择更加有趋势或者弹性的品种。前面谈到，判断整个大环境处于类滞涨阶段，可以布局公用事业，例如基建，医药、消费等防御板块。这些都比建仓之初买黄金避险更有趋势和弹性。特别是有重磅消息催化，2023年4月28日，中共中央政治局会议首次提出在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。随着政策的逐步落地催化，预计建筑材料和基建或有一波行情，果断调仓换建材，并在7月24日小仓位追加基建，并在8月1日高位获利了结。这次操作总结起来快准狠，吃了整个建材行业上涨行情，也是组合获利的最大来源。场内ETF组合收益从-0.77%上升到10.03%。

二、坚持防御主线，及时调整配置品种。

8月1日阶段高位了结获利后，继续选择和A股相关性较低的大宗商品，这次选择豆粕、有色和能源化工。但持仓一周后，8月8日组合收益从10.03%下跌至7.38%，回撤近2.7%。分析快速下跌的原因，主要是供强需弱，另外是由于原油短时间下跌造成有色和能源化工跟随下跌。鉴于公募持有原油累计超18%的收益，公募回撤可控，也坚定看好，先按兵不动。但此时如果场内也集中在能源化工和有色，无异于全仓押宝原油，风险太大，波动太大，为控制波动率和回撤，坚决换仓。选择在低位的医药防御板块，叠加医药反腐事件的强大震慑，个人判断医疗医药行业或将迎来介入机会。之后的行情反反复复，在大的宏观经济面没有变化的前提下，坚定持仓。在10月30日高位获利减一半仓位，这次操作组合收益从7.38%上涨到13.63%，组合接着锁定收益，控制回撤，选择买入国开债ETF和短融ETF平滑收益曲线。在11月7日高位继续卖出医疗医药所有仓位，锁定利润，一周时间组合收益从13.63%上升到15.02%。卖出之后，大市迎来一波快速下跌，而我的组合持仓控制了波动，规避了回撤风险，这次操作也算非常成功。

总的情况是，比赛前期和后期更重视波动率和回撤的控制，中期更注重对收益率的追求。

记者：您对于买卖时点把控较准，请问您如何考虑？对于普通投资者追涨杀跌的心态，您有什么投资建议？

林憧憬：买卖时点的把控，还是基于自己的投资框架和投资逻辑。控制仓位和回撤，看似自律，其实是一个不断试错更正的过程。对于普通投资者的追涨杀跌，我个人认为，追涨杀跌的投资者通常希望通过捕捉股价的快速波动做价差来赚取收益。可能很多人会认为追涨杀跌是贬义词，在我看来真不是。我们知道，股市的价格变动受到许多因素的影响，包括市场情绪、宏观经济因素和公司基本面等。追涨杀跌需要投资者具备较高的风险承受能力和敏锐的市场洞察力。而大部分人不具备这种能力。但是有办法克服，个人认为可以借助产品，比如公私募的量化产品来完成，可以选择适合自己投资风险等级匹配的量化产品，让算法和人工智能等机器来帮助投资者实现这种高抛低吸。

记者：您认为一个优秀的投资顾问应具备哪些能力和品质？

林憧憬：优秀的投顾，不单要懂投，而且还要会顾。首先需要具备扎实的投资知识储备，包括各类金融产品和知识的了解，宏观经济和行业发展趋势的把握等。说到底就是专业能力，懂投。另外，就是具备良好的沟通技巧，能将复杂的金融知识或产品用简单的表达让投资者理解通透，以及能够与客户建立良好的关系，并准确理解并满足客户的需求和目标，就是一个顾问的角色。通过不停的学习丰富自己的专业水平，灵活运用各种投资策略和工具，为客户制定个性化的投资方案。只有不断提升自己并不断适应市场的变化，才能成为一名优秀的投资顾问。

记者：您如何看待未来财富管理和投顾服务的前景？您认为未来的投顾服务将面临哪些挑战？

林憧憬：之前看过招商银行出炉了一份《2023中国私人财富报告》，报告内容显示，截至2022年，中国个人持有的可投资资产总体规模达到278万亿人民币，2020到2022年复合增速为7%。其中，2021年仍保持在11%的两位数增长。同时，截至2022年中国的高净值人群数量达316万，与2020年相比增加了约54万，年均复合增速由2018至2020年的15%降至2020至2022年的10%。从财富规模来看，2022年中国高净值人群共持有101万亿人民币的可投资资产，2020至2022

年均复合增速为9%。

一个完整的财富管理链条涉及财富管理业、银行业、资产管理业、投资银行业、保险业等不同类型的机构，因此，全方位的财富管理包括产品管理、保险规划、资产配置、退休规划、法律风险规划、税务筹划、不动产投资规划、收藏品规划以及家族财富传承等内容。随着居民财富水平的提升以及金融资产配置比例提升，推动着我国财富管理行业进一步发展。个人认为，鉴于财富规模的蓬勃发展，财富管理的未来前景非常广阔，虽然2023年全球经济下行压力加大，市场波动剧烈，但财富管理行业发展的脚步并未停止，以银行存款、基金、理财、保险为主的资管产品管理规模屡创新高。

财富管理业务是为以客户为核心，为高净值客户提供的一系列综合性财务服务，旨在帮助客户实现财务目标、实现财富保值增值。我们知道，由于资产市场具有本身的复杂性和不确定性，这给投顾服务提出了新的挑战，不单要提升客户账户长期回报、降低风险波动、提升客户满意度，还要把专业投顾的理念和方法，持续和客户沟通，获得客户的认可和长期信任。同时更精准识别客户的风险和收益

需求，实现的个性化，在市场的波动和变化加剧的情况保证投资者获得感等方面，都是投顾服务未来提升的重点方向。

记者：您如何看待2024年的投资市场？对于普通投资者有哪些建议？

林憧憬：2024年开局比较艰难，市场调整已经相当长时间，特别是2023年7月24政治局会议以来，下跌的幅度比较大。关于持续弱势的原因有很多，例如外资做空、经济原因、量化交易、质押融资盘等等，这或多或少都有，但都不是导致股市长时间不涨的主要原因。个人感觉归因可能是2019年初到2021年一季度的核心资产结构性牛市，把一些传统白马股赛道股过度炒作，严重背离正常估值。当这些机构抱团股下跌，释放出来的资金体量的效应将非常大，需要相当长时间才能够消化，过去三年多的往下调整就是赛道股挤泡沫的过程。展望未来，当前股票市场的估值已经非常接近历史极值，很可能处于往后十年运行的低位区域，如果底部构筑时间足够长，那么之后的市场上涨空间可能就越大，我们耐心等待用时间换空间。另外，政策暖风频吹，无论是完善交易制度、融资限制、规范减持、完善注册制、吸引长期资金、调减税费等等搞活股市的政策，还是汇金、国新、社保基金等国资背景的资金频频出手，产业资本、基金、上市公司和券商纷纷增持回购都是实实在在的对市场利好。站在更长远的时期看，建议不要错过每一次历史底部这样跌出的机会，对未来应保持更加乐观，淡定，和从容。