编者按：近年来，期货经营机构积极发挥专业优势，运用期货发现价格、套期保值、配置资源等功能，不断提升服务实体经济质效的能力。由广东证券期货业协会指导，股市广播联合南方财经投教基地推出《期市护航实体》，结合广东辖区期货服务实体经济的典型案例，讲述“保险+期货”、场外期权、含权贸易等多种服务模式，为广大实体企业和其他市场主体更好运用期货及衍生品工具进行风险管理提供借鉴和参考。

“保险+期货”是指农业经营者或企业向保险公司购买期货价格保险产品，锁定农产品销售的最低价格，而保险公司和期货市场则共同承担农产品价格下跌的风险，“保险+期货+银行”即在此基础上加入银行信贷资金支持。建信期货广东分公司总经理倪志浩表示，“保险+期货+银行”模式不仅为养殖户提供了价格风险保障，还解决了融资难题，为生猪产业的升级和扩大规模提供了有力支持。

生猪期货市场蓬勃发展

自2021年1月8日生猪期货在大连商品交易所正式挂牌上市以来，越来越多的产业企业关注并参与到生猪期货市场。生猪期货合约持仓由上市初1.8万手到最高持仓量突破20万手，单位客户持仓占比由23%到55%，产业态度由观望到逐步接受期现结合经营理念，生猪期货交割库点由14家到40家，生猪“保险+期货”项目由小规模试点到遍地开花，3年多来，生猪期货伴产业共成长，成为了撬动产业发展的一股不可忽视的力量，价格发现、风险管理、资源配置的成效更是受到相关部委、广大产业企业、中小养殖户的认可，

企业参与热情持续高涨、规模不断扩大，生猪期货套保额度不断提升，参与主体日益多元化。大量生猪养殖、屠宰、加工等产业链相关企业以及相关贸易企业积极申请生猪期货套期保值资格。2023年16家A股上市猪企参与商品套期保值额度合计达69.8亿元，较2022年上涨14.86%。生猪期货参与者涵盖了生猪产业链的各个环节。不仅有大型养殖企业如牧原、温氏、新希望等参与套期保值。屠宰企业，贸易商，肉制品加工企业也纷纷加入。中型企业甚至一些小型企业也在逐步尝试参与。同时一些相关的投资公司等金融机构及期货风险子公司也参与到生猪期货市场中，为企业提供风险管理服务。

交易策略逐渐成熟和多样化。企业不仅参与生猪期货，还结合与生猪养殖相关的其他期货品种进行综合风险管理。例如，有的企业在开展生猪期货套期保值的同时，还参与玉米、豆粕、豆油等饲料原料相关期货品种的交易，以对冲饲料价格波动的风险。一些企业在不断探索新的交易模式和风险管理策略，如尝试基差定价等新的销售模式，加强养殖与饲料端的交易联动等。

对期货功能的认识和运用不断深入，风险管理意识增强。企业越来越重视生猪期货的价格发现功能，将其作为制定生产计划、销售策略的重要参考依据。企业内部的考核也更注重套保执行情况和期现整体情况，而非单纯注重交易“利润”。

“银行+保险+期货”助力生猪产业新模式

1.资金支持方面：

传统“保险+期货”模式：主要功能是帮助养殖户规避生猪价格下跌风险。但该模式在资金支持上较为薄弱，养殖户在缴纳保费后，只能获得价格风险保障，在生产经营过程中的资金需求问题仍无法得到有效解决。

“银行+保险+期货”模式：引入银行后，形成了从“价格风险转移”到“融资贷款支持”的支农闭环。银行以客户经营情况为基础，在保额项下为生猪养殖企业提供贷款支持。养殖户不仅能获得价格风险保障，还能解决生产过程中的资金短缺问题，为扩大生产规模、提高生产效率提供了资金保障。

2.风险管控方面：

传统“保险+期货”模式下，风险的分散主要集中在价格风险方面，对于养殖户因缺乏资金导致的生产经营风险等其他风险的管控能力有限。

“银行+保险+期货”模式下，除了价格风险的转移和对冲外，银行的参与增加了对养殖户信用风险和资金使用风险的管控。降低了养殖户因盲目扩大生产或资金使用不当带来的风险，从而提高了整个业务模式的风险管控水平。

3.参与主体的角色和关系方面：

传统“保险+期货”模式：涉及养殖户和保险公司、期货公司两个主要金融机构。

“银行+保险+期货”模式：银行加入后，参与主体更加多元化，各主体之间的关系也更加紧密和复杂。这种模式下，各主体之间的信息共享和协同合作更加重要，需要建立更加完善的沟通机制和合作平台。

4.对产业发展的影响方面：

传统“保险+期货”模式对于产业的升级和扩大规模的推动作用相对有限。

“银行+保险+期货”模式不仅为养殖户提供了价格风险保障，还解决了融资难题，为生猪产业的升级和扩大规模提供了有力支持。这种模式能够促进生猪产业的规模化、专业化发展，提高产业的整体竞争力，对于推动生猪产业的高质量发展具有重要意义。

全国首单绿色金融支持生猪“保险+期货+银行”项目

建信期货广东分公司在生猪期货筹备上市之初就一直关注着品种的发展，希望结合公司在大宗商品期货市场的优势，支持建设银行乡村振兴战略，助力农业企业的发展。建信期货通过研究员的投研判断预估随着生猪新增产能的投产，2017年末开始猪周期将会降温。通过与中国人民财产保险股份有限公司广州市分公司以及建设银行广州市分行的紧密沟通和筹备。在大连商品交易所正式挂牌生猪期货交易之时，落地在广州花都全国首单绿色金融支持生猪“保险+期货+银行”项目也随即挂单成交。该项目参与主体有：花都区金融局、人保财险、建设银行、建信期货以及广州天生卫康食品有限公司。

在该模式下，生猪养殖企业天生卫康食品向人保财险投保生猪期货价格保险。人保财险向建信期货子公司建信商贸买入被保标的的期权转移风险。建信期货风险子公司建信商贸利用期货市场对相应的生猪期货合约进行价格风险对冲。建设银行以客户经营情况为基础，在保额项下为企业提供贷款支持，最终形成从价格风险转移到融资贷款支持的支农闭环。

该项目得到了广州市绿色金融协会、广东省养猪行业协会的大力支持，是广州市绿色金融改革创新试验区又一金融产品和服务模式的创新。

该项目期权类型为：亚式看跌期权；标的名称为：生猪2109合约；行权价格为30000元/吨（可以理解为保底价格）；观察期为：2021年1月8日至2021年2月8日；结算价格为：观察期间标的合约每日收盘价的算数平均值；到期收益金额：（1）当行权价>结算价时，赔付额=（行权价-结算价格）元/吨×产品规模（2）当行权价格≦结算价格时，赔付额=0元/吨×产品规模。

企业付出了保费后，就可以锁定该批产品的售价。该项目为期一个月，项目最终结算价格为25445.91，每手合约的赔付金额=（30000-25445.91）元/吨×16吨=72865.44元/手；赔付率超过380%。

建信期货“银行+保险+期货”模式助推生猪产业振兴

建信期货广东分公司与茂名地方农业龙头企业冠美农业、江门鹤山农业龙头企业绿湖农庄、湛江雷州牧原股份等企业开展了“银行+保险+期货”模式的业务合作。通过信贷支持，银行大宗商品远期业务的结合等不同模式探索“银行+保险+期货”业务模式的新方向，为建行集团实现乡村振兴战略目标，向集团实体企业客户提供更多样化的综合性金融服务实现了新的探索。

建信期货2023年度累计开展66个“保险+期货”项目，较2022年增加18个，投保农产品总规模达到32.16万吨，实现名义本金25.92亿元，分别较上年增长90.35%和8.33%。总保费规模超过1.42亿元，覆盖14个省份，总赔付金额7945.46万元，同比提升3.96%。“银行+保险+期货”模式不仅为养殖户提供了价格风险保障，还解决了融资难题，为生猪产业的升级和扩大规模提供了有力支持。这种模式能够促进生猪产业的规模化、专业化发展，提高产业的整体竞争力，对于推动生猪产业的高质量发展具有重要意义。

(南方财经全媒体股市广播 邓炜晴)