编者按：近年来，期货经营机构积极发挥专业优势，运用期货发现价格、套期保值、配置资源等功能，不断提升服务实体经济质效的能力。由广东证券期货业协会指导，股市广播联合南方财经投教基地推出《期市护航实体》，结合广东辖区期货服务实体经济的典型案例，讲述“保险+期货”、场外期权、含权贸易等多种服务模式，为广大实体企业和其他市场主体更好运用期货及衍生品工具进行风险管理提供借鉴和参考。

在白糖价格位于高位的情况下，成都一家白糖贸易企业希望以更优的价格采购现货。广发期货有限公司的全资风险管理子公司广发商贸有限公司（以下简称“广发商贸”），运用场外期权工具，引导白糖贸易商通过卖出虚值看跌期权的方式降低综合采购成本。

场外期权助力白糖产业风险管理

广发商贸有限公司副总经理李萱表示，在白糖贸易中，价格波动是企业面临的主要风险之一，尤其是在白糖供需变化和市场情绪波动时，价格的剧烈波动会直接影响企业的利润空间。通过期货和衍生品工具，白糖贸易企业能够有效管理这一风险，保障经营稳定。

以本案例为例，当时白糖价格上升至7000元/吨，采购成本高企，此时客户可通过买入看涨期权或者卖出看跌期权来进行风险管理，但是当时白糖价格波动剧烈，企业购买看涨期权的成本非常高，广发商贸建议白糖贸易商通过卖出虚值看跌期权来进行风险管理，卖出看跌期权后，企业能够在白糖价格上涨时获得期权费补贴，从而有效降低综合采购成本，提高行业竞争力，即便后续白糖价格下跌，企业可以以相对当前来说较低的目标价格进行采购，降低了因价格波动导致的利润压缩风险。

期货及衍生品工具帮助企业稳定经营

李萱提到，期货和衍生品是金融市场中的重要工具，应用得当，能为企业的稳健经营保驾护航，特别是在像白糖这样价格波动较大的农产品贸易中，有效灵活的风险管理工具尤为重要。具体来说，期货和衍生品可以从以下几个方面帮助白糖贸易企业稳定经营：

1、对冲价格波动风险：通过期货及衍生品工具，白糖上下游企业可以锁定在未来某一时间买入或卖出白糖的价格，确保采购或销售价格的稳定。这种对冲操作可以有效减少价格波动带来的不确定性，保障企业的利润空间。

2、优化风险管理策略：期货和衍生品提供了多样化的风险管理策略，企业可以根据市场情况选择最合适的工具，根据市场预测和实际情况调整对冲策略，通过灵活的组合工具，企业可以更加精细地管理不同层次的风险，从而减少整体经营的不确定性。

3、提高市场竞争力：通过期货和衍生品工具，企业不仅可以稳定采购和销售价格，还能降低市场波动带来的不确定性，增强对外部冲击的适应能力。这使得企业在面对同业竞争时，能够更灵活地调整策略，从而提升市场竞争力。

场外期权工具有着更高的灵活性、定制性和创新性

与传统的期货套期保值模式相比，场外期权工具在本案例中的应用具有以下几个优势：

一是灵活性与非线性收益结构。通过卖出虚值看跌期权，白糖贸易商可以在价格上涨时获得期权费补贴，并在价格下跌时能够以较低的采购价格进行操作。这种非线性的损益结构与期货的线性对冲不同，能够更精准地满足企业在不同市场情况下的风险管理需求，提升了企业的灵活性和市场应对能力。

二是增强市场竞争力。在白糖价格处于高位震荡时，通过卖出虚值看跌期权获得期权费补贴，企业能够以相对市场较低的成本进行采购，提升了市场竞争力。

三是个性化定制与市场匹配。广发商贸结合白糖贸易商的实际需求和当时的行情特点，设计了具有针对性的场外期权策略。这种量身定制的风险管理工具，可以帮助企业在特定的行情背景下，有效降低风险管理成本，实现精准风险控制。

本案例中场外期权的创新性主要是实现了风险管理的精准匹配。通过运用期权的非线性特性和灵活的定制策略，企业在不同市场条件下都能获得更合适的风险管理方案，在本方案中，白糖波动大，买入期权成本高的情况下，通过让客户卖出看跌期权，让客户高性价比的实现了价格风险控制与提升市场竞争力。

工业硅价格的大幅波动，增加了企业生产经营的不确定性与挑战性。广发期货通过提供综合性风险管理服务，帮助华东地区一家上市工业硅生产企业锁定销售价格，规避价格下跌的风险。

套期保值服务华东工业硅生产企业

广发期货宁波营业部总经理陈旭东表示，工业硅上游的生产企业，可以通过使用工业硅期货进行卖出套期保值，从而锁定销售价格，规避价格下跌的风险。

从季节性的角度来看，由于西南地区使用水电生产工业硅的企业较多，因而工业硅的生产和价格有一定的季节性特征，一般丰水期（6-10月）价格较低，枯水期（12-4月）价格较高。工业硅上市首个合约为SI2308合约恰逢丰水期合约，随着生产成本降低，价格下跌压力较大，适合企业进行卖出套期保值，提前锁定生产利润。

某企业2023年2月份的时候在工业硅期货si2308合约建仓2000手空头头寸，建仓均价为17515元/吨。到9月中旬，si2308合约价格下跌至14245元/吨，现货价格也从建仓时的18800元/吨下降至15700元/吨。此时，该企业的期现货损益情况如下：

期货端盈利：（17515-14245）×5×2000=3270万元

现货端损失：（18800-15700）×10000=3100万元

综合损益为盈利170万元。该企业通过期货卖出保值，期货端盈利不但可以覆盖现货端损失，而且通过基差变化额外盈利170万元，成功规避了因工业硅价格下跌导致的收入下降风险。

工业硅期货为产业企业提供了有效的风险管理工具。通过套期保值等手段，企业可以锁定利润、对冲价格下跌风险，这些措施有助于提升企业的市场竞争力和可持续发展能力。

工业硅套保具有多方面优势

在工业硅生产企业套保方面，陈旭东提到传统套保、基差贸易等模式在保障企业工业硅生产和经营方面发挥了显著优势，并取得了多方面的成效。

优势：

（1）风险管理：

降低价格波动风险：传统套保和基差贸易等模式能够帮助企业锁定未来的销售价格或采购成本，从而有效抵御市场价格波动带来的风险。

提高经营稳定性：通过套保，企业可以在一定程度上减少因市场价格波动导致的经营不确定性，提高经营的稳定性和可持续性。

（2）成本控制：

优化库存管理：套保策略可以帮助企业根据市场情况灵活调整库存管理，避免库存积压带来的成本增加。

降低资金占用：通过套保，企业可以更有效地管理现金流，降低因价格波动导致的资金占用成本。

（3）市场竞争力：

增强议价能力：掌握期货市场的价格信息有助于企业在现货市场上更好地进行议价，提高市场竞争力。

拓展销售渠道：期货市场为工业硅生产企业提供了更多的销售渠道和机会，有助于企业扩大市场份额。

成效：

（1）稳定盈利能力：

套保策略有助于企业在价格波动中通过期货市场的操作来弥补现货市场的损失，从而稳定整体盈利能力。

（2）促进产业升级：

随着套保策略的广泛应用，盈利能力稳定，工业硅生产企业可以更加专注于技术创新和产品质量提升，推动产业升级和高质量发展。

（3）助力新能源产业发展：

工业硅是新能源产业的重要原材料之一。通过套保，企业能够稳定经营，为新能源产业的发展提供有力支撑。

（南方财经全媒体股市广播 邓炜晴）