编者按：近年来，期货经营机构积极发挥专业优势，运用期货发现价格、套期保值、配置资源等功能，不断提升服务实体经济质效的能力。由广东证券期货业协会指导，股市广播联合南方财经投教基地推出《期市护航实体》，结合广东辖区期货服务实体经济的典型案例，讲述“保险+期货”、场外期权、含权贸易等多种服务模式，为广大实体企业和其他市场主体更好运用期货及衍生品工具进行风险管理提供借鉴和参考。

工业硅是新能源和新材料产业发展不可或缺的重要材料，其价格受供需结构影响波动较大，产业链上下游企业对于规避价格波动风险，稳定生产经营的需求日益迫切。广期资本运用基差贸易模式，服务工业硅产业链。

基差贸易助力企业管理价格风险

广期资本新能源板块负责人唐华伦表示，工业硅期货上市已近2年，广期资本也是从工业硅上市之后就进入现货贸易市场的第一批期现商之一，在与上下游深入的沟通和贸易往来之后，了解了工业硅现货市场的贸易习惯和特点，并相应提供与传统贸易不同的新型贸易模式，帮助上下游企业以更优的价格采购或销售工业硅，提高企业竞争力，这也是广期资本成立至今一直贯彻的理念，金融服务实体。目前广期资本也是广期所工业硅贸易商厂库之一。

2023 年上半年，工业硅现货价格持续回落，上游工业硅 工厂民营企业较多，资金普遍偏紧，销售压力大。云南德宏州硅厂A作为一家民营中小微企业，生产出来的工业硅面临销售渠道有限、销售压力大、资金偏紧等问题，广期资本运用期货，以高于市场价500元/吨的价格买下A厂2000吨货物，同时用期货进行套期保值锁定价格风险，帮助A厂以更好的价格完成销售，回笼资金。

一个月后，期货价格持续下跌，下游出口贸易商B正需求一批工业硅来交付出口订单，广期资本以低于市场价300元/吨的价格销售给该贸易商，B贸易商以更低的价格采购了相同质量甚至更优的工业硅，增厚了利润。

案例中主要实现了两方面的成效。一是帮助上游企业锁定生产利润，快速完成销售，回笼资金，二是帮助下游企业降低成本，增厚利润。工业硅期货的上市，以及我们这种以服务实体为主的期货风险子公司的进入对于产业链的上下游企业来说，是增加了一个采购和销售的渠道，而且是一个价格更优的交易对手选择，另外期货的上市还会衍生出一种新型的，更有利于实体企业的远期贸易模式。

服务实体模式创新

在提及套保模式方面，广汽资本新能源板块负责人唐华伦提到，传统套保的模式下，广州期货给企业进行套期保值的培训讲解，引导企业运用期货自主进行套期保值，进而对冲价格波动风险。而基差贸易模式，广期资本在服务实体的过程中是直接以贸易对手的方式入场，直接现货采购或销售上下游企业，这对于长期进行工业硅现货贸易的上下游工厂贸易商等来说是更加容易接受和能够习惯的一种方式，而广期资本跟上下游之间的这些贸易往往以“期货价格+升贴水”的模式进行，这种模式就是基差贸易。

目前广期资本已有多种服务实体的创新模式正在进行，比如远期基差贸易模式。传统的现货贸易中，如案例中的出口商，他在接到国外订单的时候，需要在国内采购对应数量的现货囤积，等到出口订单交货期到了，再完成出口。这里面出口商B面临两个痛点，一是囤积现货占用了大量的资金，导致企业资金效率降低。二是利润率太低，工业硅出口贸易环境严峻，背靠背利润极低。

针对企业痛点，广期资本提出了一种远期贸易的模式，用期货合约作为价格锚，再加上固定升贴水，因为期货价格的波动率相对现货市场要大得多，对于企业来说只需要一个相对低价的点就可以以远低于市场的价格采购到同等质量的现货，增加利润。同时远期贸易合同只需要支付20%以内的保证金，大大降低了企业的资金压力。除此之外，含权贸易模式也是一种利用期权工具帮助企业达到现货目的的模式。

工业硅市场定价权向期货转移

几乎所有大宗商品行业和品种，除了一些关乎国计民生的特殊品种之外，期货上市后，市场的定价权一定程度上肯定会向期货转移，像很多成熟品种豆油、豆粕、铜、铝、锌等基本完全以期货定价。工业硅期货上市之后，现货市场的定价模式明显发生了变化，从之前的一口价询价成交变成了“期货+基差”的模式。

对于企业来说，只有快速地拥抱和了解期货，才能够适应新的市场规则，从各行业产业链期货上市后的表现来看，抗拒和抵触是无法改变市场的，期现结合的模式一定是大势所趋。说得简单点，将期货市场和现货市场作为两个交易场所，期货市场的活跃性一般都比现货市场活跃得多，交易者肯定会更愿意去往一个更活跃的市场进行交易，这是市场经济所决定的，不是人的意志能够改变的。

橡胶作为一种重要的工业原料，在价格波动的情况下，橡胶贸易商容易面临橡胶现货销售不畅、货物贬值的风险。广期资本衍生品部产品经理高梦晗表示，广期资本利用大宗商品领域深耕优势，使用场外衍生品创新工具，帮助企业管理了价格风险。

巧用期权为橡胶贸易商保价护航

2023年度天然橡胶呈现了宽幅震荡走势。在宏观预期转好及交割品博弈行情中，年初天然橡胶主力合约走出上半年最高点的行情，大致为13690元/吨。随后受限于需求弱，天然橡胶主力合约快速下行，跌破12000元/吨，维持了较长期的底部震荡阶段。需求方面，港口库存高企，内需增量陷入瓶颈，在年初采购了大量橡胶的橡胶贸易商面临较大的存货跌价风险及现金流压力。橡胶贸易商年初在较高估值区间，囤积了高价现货库存，而后续橡胶价格一直低位徘徊，橡胶贸易商需要承担越来越多的现货销售损失，以及由此产生的高昂仓储费用。

在橡胶低位震荡的行情下，如果通过期货空头进行套保，当盘面反弹的时候，橡胶贸易商也会丧失潜在收益。而通过低位卖出看涨期权的收益，能够补贴库存成本，对于广大橡胶贸易商是较为理想的选择。鉴于橡胶中短期内可能维持低位震荡态势，橡胶贸易商经建议在2023年6月初的底部位置卖出虚700元的为期两个月看涨期权，取得了较为理想的效果。

选择合适的套期保值工具至关重要

广期资本衍生品部产品经理高梦晗提到，无论是期权还是期货，不同的套期保值工具其实没有优劣之分，只有适应场景的区别。简单来说，确定行情出现使用期货能最直观的实现客户套保诉求。当判断未来橡胶价格持续下跌时，除了销售现货获得收益，还可以通过期货进行简单套保，期货空单能够规避损失，但也阻断了后续盘面上涨时的收益。而非趋势性的震荡行情、长期盘整行情，通过期权的非线性收益曲线，帮助客户以时间换空间是更为理想的选择。

除了以往单纯的为客户提供期货或期权服务外，广州期货发挥专业优势，为客户定制包含全产业链的“仓单服务+期权套期保值”业务模式：通过仓单服务业务帮助企业盘活库存，缓解现金流压力；同时，结合企业套保需求，通过场外衍生品工具帮助企业管理价格风险，降低库存成本。

（南方财经全媒体股市广播 邓炜晴）