编者按：近年来，期货经营机构积极发挥专业优势，运用期货发现价格、套期保值、配置资源等功能，不断提升服务实体经济质效的能力。由广东证券期货业协会指导，股市广播联合南方财经投教基地推出《期市护航实体》，结合广东辖区期货服务实体经济的典型案例，讲述“保险+期货”、场外期权、含权贸易等多种服务模式，为广大实体企业和其他市场主体更好运用期货及衍生品工具进行风险管理提供借鉴和参考。

铁矿石贸易企业在采购海外现货时，因海外采购的现货到港周期较长，进口商品价格有价格下跌风险，希望使用“少资金”以达到套期保值效果。中信期货有限公司的全资子公司中信中证资本管理有限公司（以下简称“中证资本”）为企业提供了场外期权定制服务。

场外期权助力钢贸企业平稳发展

中信期货有限公司广州分公司产业客户部高级业务经理叶泳锋表示，场外期权更能发挥出相应的优势，例如采购海外铁矿石的到港周期长，场内的期权期限不能完全匹配企业的采购周期，而场外期权灵活的周期调整更能满足客户的时间需求。而面对进口商品价格的波动，场内只能提供执行价格相对固定的期权合约进行交易，但场外期权有着更广泛的议价空间，定制化的合约设计也让企业客户风险管理需求落到实处。

中证资本提供的场外期权结构，有助于帮助企业实现有效的风险管理，在这次业务落地过程中，客户反映香草看跌期权进行套保成本还是太高，中证资本也是经过反复与客户交流，提出通过增加两个卖出期权组合成看跌三领口期权的结构，从而降低客户实现套保效果的成本，最终实现业务的落地。

期现结合为企业提供套保新思路

叶经理提到，近年消费的低迷对企业的现货经营利润有所打击，所以许多企业都在另寻僻径来提高企业自身的竞争力。以铁矿石为例，在价格波动较大时传统的现货点价模式无法较好地实现对冲。中证资本提供的场外期权结构，不仅有助于企业更好地管理现货风险，还为企业提供套期保值的新思路。期权加现货二者结合，更是提高企业在现货经营的影响力和议价能力。

如今许多企业对场外期权这一工具相对还是比较陌生的，作为期货公司需要利用自身专业优势对企业进行相关知识的普及。中证资本也是秉持与时俱进的理念，根据市场及企业实际经营情况，定制出个性化、多元化的期权结构来满足客户需求，引起企业对期权工具的共鸣及认可。相信通过不断与企业交流普及场外期权，能让更多企业参与到风险管理中来。

期货及衍生品工具使得产业企业风险与机遇并存

期货及衍生品工具的出现，使得企业有着更多的风险管理选择。与以往的单一现货经营模式不同，期货衍生品市场具有价格发现功能，一定程度上反映未来市场的供求关系和价格趋势。企业能够运用这些信息来制定更合理的生产采购计划，结合有效的风险管理手段实现稳定可持续的经营。定制化的场外期权服务更是为产业风险管理提供便捷和低成本的新渠道，通过期现结合逐步推动黑色产业上下游乃至其他产业链转型升级。

期货及衍生品工具虽然可以用来管理风险，但其本身也是带有一定的风险性。无论是期货期权带来杠杆价格波动或是基差偏离，还是操作不当带来的损失等等，这些都是企业在原先产业经营模式中不会遇到的。

豆粕是大豆加工的副产品，其价格波动对养殖、饲料行业有着显著影响。一家豆粕贸易企业，面临贸易报价透明、贸易利润不高等经营痛点，期望借助期货市场控制风险。

期货套利工具实现广州实体豆粕企业需求

中信期货有限公司广州分公司机构客户部高级客户经理肖依婷表示，豆粕等农产品呈现出比较强的周期性，利用豆粕这一特性，根据豆粕盘面和现货的强弱情况，从而在盘面上做跨期套利。通过分析价差结构，买入近月期货合约、卖出远月期货合约，进行正向套利；或者买入远月期货合约、卖出近月期货合约，进行反向套利来获得部分盈利。这部分盈利可以补贴现货价格，使得客户在对外销售时拥有竞争性报价。

豆粕企业在采购豆粕时采用基差贸易模式，可以让采购企业在确定豆粕采购价格时候具备一定的灵活性和主动性：在期货价格较低时点价，同时在盘面上卖出套保，来锁定相应利润水平。目前，参与豆粕和豆油期货的大豆压榨企业的大豆压榨量占全国90%以上，大型压榨企业90%以上的豆油、80%以上的豆粕均采用“大商所期货价格+升贴水”的定价模式，豆粕期货价格已成为现货定价基准和风向标。豆粕期货市场涵盖行业链条各类主体，参与方交易专业化程度也达到很高水平，产融发展一体化，“产融结合”的逻辑已深入人心。

豆粕期货不仅为企业对冲价格风险提供了套保工具，降低了市场价格波动对实体企业经营的影响，同时期货工具自带的保证金交易制度可以让相关实体企业在资金相对紧张时，也可以实现高效地备货以及销售。

基差贸易帮助提高企业经营灵活性

肖经理表示，在辅导豆粕贸易企业使用期货套利工具的过程中，实质上进行了基差贸易的操作。

基差贸易指由买卖双方以“期货+基差（升贴水）”的定价方式签署贸易合同并以实物交收方式进行履约的交易活动。近年来，大宗商品价格宽幅波动，市场风险事件不断。企业越来越认识到期货套期保值的重要性，基差贸易成了贸易商的“必修课”。

基差贸易的买卖双方在签订合同时不确定具体成交价格，而是约定在未来某一时间对合同标的物进行实物交收，并规定以该标的物期货价格为基准，加上双方事先约定的基差（现货和期货价差），确定销售价格进行货款结算。

基差贸易的优势体现在五个方面：第一，采用期货价格作为基准，公允、公平且公开，便于增加交易定价的公信度；第二，方便企业灵活设计并运用多样化的对冲策略；第三，期货价格的透明度高，更加贴合企业的风险管理需求；第四，允许企业多次分批点价，可以降低企业的谈判成本，减少双方对抗性；第五，规避了“货到地头死”的现货价格风险，减少了销售中的不确定性。

丰富期货风险管理工具 提高产业客户参与度

豆粕市场的价格波动受多因素影响，在引导豆粕企业参与期货市场方面，肖经理总结主要有四方面举措。

首先，关注大连商品交易所的产业专项支持政策。交易所推出的持仓奖励、一对一产业定向培训等活动，及时向感兴趣的客户宣导政策。

其次，豆粕等农产品易受地缘政治、极端天气影响，造成价格剧烈波动，产业客户参与期货市场的需求更强烈。期货公司及时举办品种论坛或圆桌讨论，针对宏观、基本面的情况，增加行业内客户的交流。

再者，不断丰富期货风险管理工具，进一步提高客户策略的灵活性。随着外部扰动因素不断增加，产业客户对于风险管理的需求更加强烈，同时也意味着套期保值方案难以具有普适性，需要实地调研企业，了解客户的需求痛点，针对不同的场景，为客户量身定制套期保值方案。

最后，完善企业风险管理服务体系，从套保相关制度的建立到期货交易部门的人才搭建，形成系列培训，让企业参与期货市场朝着更规范化的方向发展。

（南方财经全媒体股市广播 邓炜晴）