编者按：近年来，期货经营机构积极发挥专业优势，运用期货发现价格、套期保值、配置资源等功能，不断提升服务实体经济质效的能力。由广东证券期货业协会指导，股市广播联合南方财经投教基地推出《期市护航实体》，结合广东辖区期货服务实体经济的典型案例，讲述“保险+期货”、场外期权、含权贸易等多种服务模式，为广大实体企业和其他市场主体更好运用期货及衍生品工具进行风险管理提供借鉴和参考。

在现货行情不明朗的情况下，利用期货与期权、场内与场外的结合，能够为产业企业提供更灵活多样的组合策略，从而规避价格风险。华泰期货有限公司及其子公司华泰长城资本，应对不同业务场景和行情，帮助产业企业设计场外期权产品，丰富了企业套保工具。

熔断累计策略服务南京螺纹钢企

螺纹钢属于期货市场中黑色产业链的品种之一，受黑色产品价格波动率高的影响，黑色产业企业在风险管理上面临一定难度。南京一家螺纹钢企业，面临原材料价格上涨，无法给工地交付的风险，希望能够通过金融工具进行套保。

针对这一实际需求，华泰期货的风险管理子公司--华泰长城资本管理有限公司（以下简称“华泰长城”）为企业提供了熔断累计期权的策略服务。华泰长城资本黑色产业负责人俞一韵表示，通过购买熔断累计看涨期权，该公司在震荡市场获得采购补贴，下跌较多时以更低价格采购更多数量的螺纹钢，大涨时则提前结束期权并一次性获取上涨补贴。该公司通过熔断累计期权方案，平均每吨获得采购补贴65元，总计获得采购补贴43万元，有效降低了采购成本并保护了利润。

该结构在当时成为了市场上的热门产品。作为最早推广熔断累计策略的做市商之一，华泰长城资本见证了众多客户持续采用这一结构，不仅实现了广泛的市场覆盖，而且由于客户之间的口碑推荐，越来越多的贸易商也开始参与场外期权，这种积极的连锁反应对于推动整体场外期权市场的发展起到了显著的正面影响。俞一韵表示，案例获得了“2023年度期货经营机构服务实体经济优秀案例征集活动”奖项后，许多贸易商主动咨询并参与场外期权交易。这种模式融合了累计期权和熔断机制，为客户提供了更大的灵活性和保护。这一创新为后续推出的迭代产品，包括熔断衍生系列、自动赎回结构、凤凰累计结构以及其他衍生品种，奠定了坚实的基础。

在服务过程中，华泰长城资本为企业提供了一种管理套保风险的新方式，取得了多方面的成效。一是缓解了企业套保择时难的问题，企业在想套保的时候没有遇到理想的点位，通过建立安全垫优化了采购成本。二是解决了标准累计期权“看对方向无收益”的问题，标准的累计结构敲出后无收益，优化后使得企业在大涨行情下能够提前获得收益并及时结束头寸。三是实现了灵活平仓和个性化调整结构要素，短期敲出结束期权后，客户已经提前拿满了产品的收益，可以立即复购产品，滚动操作，这样同一笔套保资金可以多次使用，提高了资金使用率，也帮助企业根据市场变化调整套保策略，有效管理了价格波动风险。

四是控制套保规模，设计产品时会建议客户考虑自己的现货体量，从而避免过度套保或过度杠杆化，会根据客户实际情况设计定制化的期权结构。五是帮助企业在震荡的市场环境中，有效地利用金融工具为自身的现货保驾护航。期权工具的优势在于，它允许企业在初期就明确设定自己的目标，并减少对现货价格以及期货盘面价格波动的过度关注。一旦期权策略开始执行，并通过每日结算模式，贸易商无需时刻关注市场的波动，而是在收盘时大致了解市场情况，并根据收盘时15:00期权的结算结果相应调整自己的现货仓位。

不仅局限于传统的期货合约，涉钢生产商、贸易商和消费企业更多地开始采用期权、掉期等衍生品工具进行风险管理。俞一韵提到，除了多元化工具应用外，近年来，这些企业在追求稳定利润的同时，也开始认真考虑自身能够承担的风险程度，会根据自身的现货规模来评估可能面临的回撤风险，并寻求一些资金管理和对未来预期的风险管理策略。其中，国有企业和上市公司通常拥有完善的管理体系和跨部门协调机制，会采取精细化的风险管理方式。例如，采购部门、销售部门以及涉及期权套保的部门等，都需要协同工作。许多企业也会专门聘请一到两名期权专员，负责制定与企业经营管理和增收相关的配套策略。这些专员往往来自期货公司或风险管理公司，具备高度的专业素养和丰富的服务实体企业经验。他们的参与将推动整个市场的进步，并带动更多实体企业使用场外衍生品。

河南上市公司运用期权工具抵御市场风险

白银作为有色行业的重要品种，兼具商品和金融两种属性，是以光伏发电为代表的新能源行业和高端制造业的重要原材料。白银价格大幅变动情况下，给企业经营带来了巨大的风险。河南一家白银上市公司豫光金铅股份有限公司（以下简称“豫光金铅”）针对白银价格的单边波动风险，灵活运用期货及期权对未来白银的经营成本实现了风险管理。

豫光金铅作为国内最大的铅锌有色冶炼企业，白银产量多年稳居全国首位，2023年公司白银产量1531.81吨。2012年5月10日，白银期货在上海期货交易所上市后，公司积极参与了白银期货交易，通过期货套期保值来管理价格波动风险。2022年12月26日，白银期权合约在上海期货交易所上市，上市首日，公司就参与了白银期权的交易，结合公司生产经营情况，卖出AG2303C5500合约。

豫光金铅期货部秦经理表示，冶炼企业在经营过程中，从原料到成品，生产周期长。原料采购端作价方式有日价、均价、点价等，销售端作价方式亦有日价、均价、点价等。企业会因物料进出时间不匹配、作价方式不匹配等原因面临价格风险，针对这些价格风险，过去主要在期货合约进行套期保值，管理价格风险。白银期权上市后，豫光金铅希望在期货工具基础上，加入期权工具，采用期货头寸为主、期权头寸为辅的保值方式，丰富套期保值策略，比如通过卖出虚值期权，来降低原料采购成本或者提高成品销售价格。

在实际应用当中，华泰期货有限公司（以下简称“华泰期货”）为企业引入白银期权，作为开展套期保值服务的新工具。秦经理表示，2023年2月至8月期间，通过卖出看涨和卖出看跌策略，配合公司现货采购和销售。项目期间，期权累计持仓40341手，卖看涨累计持仓28408手，卖看跌累计持仓11933手。通过该项目，公司有效地实现了对经营过程中的价格管理，规避了价格波动风险。最终现货端累计盈利500万元，期权累计盈利152.053万元。

秦经理认为，白银期权上市，对企业来说，增加了新的套期保值工具。期货、期权的综合利用，使企业找到更适合自身抗风险能力的投资组合，丰富了金融市场服务实体经济的能力，助力企业稳健经营。企业可以通过期权交易来弥补期货保值的不足，改善套期保值期货头寸，提高企业套期保值的灵活性。目前白银期货合约流动性强，合约之间交易连续，企业可以利用不同合约的期权与期货结合进行逐月保值，抵御市场价格波动对生产经营造成的风险。

（南方财经全媒体股市广播 邓炜晴）