主持：关珊（广东股市广播FM95.3《投教大讲堂》）

嘉宾：鲁亚运（华夏基金数量投资部高级副总裁、基金经理）

近年来，以ETF为代表的指数市场迎来快速发展。据统计，截至2022年底，中国ETF产品数量大约800只，ETF规模超过1.6万亿元，突破历史新高。

在产品数量和管理规模快速攀升的同时，ETF品种也在不断丰富。在资产类别方面，已覆盖A股、跨境、货币、债券和商品等领域；在投资风格方面，ETF已经从以宽基为主转向宽基、行业、主题和策略并重。此外，一系列服务国家战略、支持实体经济和科技创新的创新ETF也不断涌现。指数基金正成为越来越多投资者资产配置的优选工具。

那么ETF有哪些优势？可以帮投资者解决什么问题？南方财经投教基地请华夏基金数量投资部高级副总裁、基金经理鲁亚运详细介绍我国ETF发展的基本情况以及投资优势。

鲁亚运：

过去几年，ETF的规模增长特别迅速。大概在2014年，ETF的全市场规模约为两三千亿，而现在国内权益类ETF的规模已经增长到了约1.3万亿。

公募行业基金管理规模的增长速度与行情相关。例如，在2018年和2022年，因为市场行情不好，导致其规模的增速下降，甚至可能会出现缩小规模的现象，而在2019年、2020年以及2021年出现牛市的时候，其规模增长比较迅速。

但是ETF的规模增长受市场行情的影响很小。例如，在2018年及2022年，ETF的规模和市场份额增长特别迅速。其背后的一个原因是：在行情不好的时候，主动型基金的投资业绩的稳定性会发生一定程度分化。以今年为例，在主动投资方面，市场热点在“中特估”和TMT，可以发现有很多主动型基金，其持仓风格与今年的市场主线相关性较低，很多时候主动型基金似乎并不能跑赢指数。但“中特估”相关的央企改革，TMT相关的传媒、游戏、人工智能等，都有相对应的ETF投资标的。可以说，ETF是投资者的好工具、财富管理的新引擎，它可以为投资者提供一个比较纯粹、比较聚焦的指数产品。

下面给大家简单介绍一下目前ETF发展的基本情况。

首先，海外市场当前处于一个被动管理型基金为主的阶段。例如，美国市场的被动管理型基金规模已在2020年的时候超过了主动管理型基金规模。从全球看来，当前被动型基金的规模与主动型基金规模齐头并进，而且被动型基金规模在最近几年增速显著。这一现象背后存在很多因素。一方面，海外市场有效性强，如标普500，其中含有的500个上市公司都很优质，所以主动型基金很难去战胜。另一方面，从海外市场的发展来看，ETF具有鲜明的特点，透明、便捷、低费率，在某种程度上或者在某些市场环境下，它具有一定价值。

接着看国内，我们国内的ETF市场与美国的ETF市场存在一定的差距，这个差距直接体现在规模方面且差距很大。现在的美股市值折合成人民币大概是368万亿，A股市值大概是80万亿。国内A股的ETF管理规模1万亿，市场占比为1.2%，而美股是26万亿，ETF的市场占比达到7.2%。因此，国内 ETF的发展空间较大。

当前国内公募基金管理资产的总规模已突破26万亿，权益类资产的总规模为8万亿的水平，其中可分为股票加偏股混合、债券加偏债混合和权益类指数基金。过去几年，因为资管新规，银行理财的一部分资金外溢到了固收加品种，特别是一些业绩比较好的、回撤比较少的固收加在最近几年获得了较大的规模增量。然后在股票基金方面，可以发现在2019年之后，市场迎来了三年的结构性小牛市行情，因此其规模增长特别迅速。从增速来看，自2010年以来，主动型的股票型基金累计增速是190%，而指数型的增速达到600%。言外之意就是大家看到了主动型基金的机会，但其实指数领域ETF在默默赶超着，它比主动型基金的规模增速更快。

其实，ETF就是提供给投资者的工具箱。即使是像去年行情不佳，但在豆粕这一块的机会也较好，涨了60%多。从中可以得到思路，除了A股以外，其实还有海外、商品的标的可以寻找机会。包括近期如央企改革的主题型基金，“中特估”下面在基建板块，有基建50ETF，还有石油石化板块等，以及“金特估”中，如券商、银行、金融地产等，都有相应的ETF工具。此外，在做一些量化策略时，例如近期科创50ETF的期权推出，在这个背后如果需要配一些现货，如中证1000ETF或科创50ETF就可以提供一篮子的现货。从这个角度看来，ETF能够满足投资者的需求，可以用来做交易、做波段、做定投、做配置，也可以配合量化策略中需要用到底层的现货工具。

ETF很明显优势在于它交易便捷。对于很多投资者而言，其购买基金时现金申购与现金赎回效率较低，但与之相比ETF交易效率较高。

ETF另外还有一些优势。

第一，ETF帮投资者解决了可投资性的问题，帮助很多没有满足在科创板、港股市场等领域的交易条件的投资者参与交易。因为ETF除需要证券账户外没有额外交易条件，所以投资者就可以通过相对应的ETF来参与到跨境市场、科创板的投资中。

第二，主动型基金跑不赢指数原因在于主动型基金有双十限制（即：一只基金持同一股票不得超过基金资产的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%），但ETF不同，因为ETF跟随指数变化，完全复制指数的走势，有些指数中的权重股可能权重达到15%甚至20%。例如在一些结构性行情中，如白酒行情，ETF中茅台、五粮液能够各配到15%。相比之下，主动的消费型基金确实很难战胜指数。又如新能源行情，如果之前宁德时代、比亚迪的权重比较大，那么主动型基金要去战胜指数的难度就会比较大。而ETF能够突破个股10%的权重上限，可以在某些特定的市场环境中帮助大家增厚收益。

第三，ETF作为指数，可以分散风险，流动性比较可观，能够承载较多资金进出。如科创50ETF的一天成交金额可达二三十个亿，恒生互联网ETF、恒生科技ETF以及中证1000ETF等ETF产品，每天的成交金额为十亿二十亿水平。

目前市场上，在ETF的1.2万亿中，80%是A股的股票型，15%是跨境型。如果算上跨境的投资权益，目前国内权益型的ETF的占比，即股票型的ETF占比达到了94%。在94%当中，主要为一些宽基，即沪深300ETF、中证500ETF、上证50ETF、科创板50ETF、中证1000ETF等，然后还有一些行业型基金、主题型基金、港股基金等。

从持有人数量来看，ETF确实是吸引了越来越多人。在2015年，ETF的持有人数量才50万，但现在已经达到了1,500万，相当于大概7年时间增长了30倍。正因为ETF拥有越来越多的持有人，所以ETF每天的成交金额增加，从2014年全市场ETF权益类的总成交金额1.1万亿元，到去年达到13万亿元，为市场带来人气。

从持有人结构来看，投资者会比较关心ETF背后以哪些投资者为主。其实ETF中还有一个比较特殊的产品形式叫联接基金，帮助了没有证券账户但有蚂蚁、天天基金或银行APP等基金账户的投资者参与 ETF投资。联接基金类似于FOF，通过配ETF来实现对指数的跟踪。ETF的持有人主要为机构和个人，而联接基金作为一个场外的份额，联通了场外的一些银行、电商平台客户等。根据统计，当前基金持有人中，个人占比约38%，联接基金占比约24%。但是如果做一个穿透，其实场外例如支付宝、天天基金等当中80%多都是个人客户，即实际上当前ETF的个人投资大概占比60%或接近60%的水平。从整体上来看，目前ETF的投资者结构比较稳定。

（南方财经全媒体股市广播  关珊  实习生 陈贝贝）