主持：吴锡凌（广东股市广播FM95.3）

嘉宾：范卓宇（博时基金固定收益研究部高级研究员）

在蓝盾转债和搜特转债触及退市标准后，可转债市场迎来了一波信用风险冲击。随着深交所发布《关于可转换公司债券退市整理期间交易安排的通知》，有关可转债退市的相关安排趋于明确。博时基金固定收益研究部高级研究员范卓宇详细解读了可转债退市流程，可转债退市后的交易、转股和债权清偿等投资者关注的话题。他同时提醒投资者需注意规避正股已经ST的可转债风险，但目前无需过度担心可转债的信用风险。

吴锡凌：可转债迎来历史性的一刻，可转债退市流程怎么安排？退市后会到哪里去？

范卓宇：此前蓝盾转债、搜特转债对应正股相继退市，可转债也迎来退市考验，此前由于没有经验，相关安排一直是处于空白状态。

6月9日晚，深交所发布《关于可转换公司债券退市整理期间交易安排的通知》（以下简称《通知》），其中明确，上市公司股票进入退市整理期交易的，可转债同步进入退市整理期交易，退市整理期的交易期限为15个交易日，在此期间，可转债证券简称后冠以“退”标识。

可转债进入退市整理期首日不实行价格涨跌幅限制，次日起涨跌幅限制比例为20%。比如5月5日*ST蓝盾因为触及财务指标退市情形收到深交所终止上市事先告知书，后续将按照这类方式操作。

上述《通知》仅针对“上市公司股票进入退市整理期交易”的前提。而那些因“面值退市”的上市公司股票依据相关规定没有退市整理期，相应的可转债也没有退市整理期。比如*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元触及退市指标，其搜特转债无退市整理期。

正股退市以后，要进入股转系统再进行交易，可转债跟随一并进入股转系统，可以交易和转股。

吴锡凌：债权的处理方式是怎样的？投资者还有清偿的机会吗？

范卓宇：由于转债将转入三板交易，短时间内暂不会直接面对违约风险。但后续转债将面临付息还本，若此时发行人未能筹措到足够资金偿还，将面临实质违约。

关于转债破产清偿顺序，根据《破产法》，转债债权类型原则上为无财产担保普通债权，优先于优先股，劣后于有财产担保的普通债权。对于转债投资者而言，如果正股净资产未能覆盖职工费用、破产费用等支出，则面临实质违约风险。如果可以完全覆盖，那么直接兑付即可。如果只能覆盖一部分，那么剩余资金将按比例分配给债权人。

吴锡凌：退市后可转债还能否继续交易？

范卓宇：可以交易。退市可转债应与其退市公司股票在同一交易日进入退市板块挂牌转让交易。参与退市可转债转让的投资者应当符合《关于退市公司进入退市板块挂牌转让的实施办法》规定的股票投资者适当性要求。不符合上述要求的债券持有人，只能卖出其持有的退市可转债。每个交易日的9:30至11:30、13:00至15:00为退市可转债转让的成交确认时间。

吴锡凌：还可以转股吗？

范卓宇：可以转股。进入股转系统后，退市公司按照退市可转债募集说明书的约定，实施转股、赎回、回售、付息及本息兑付。但需注意的是，退市可转债自交易所摘牌后至挂牌期间不得实施转股、赎回、回售等操作。

吴锡凌：投资者应该怎样应对？

范卓宇：鉴于可转债退市风险的出现，第一个直接的问题就是如何规避可转债退市风险？退市之前，股票通常都会ST，因此要注意已经ST的转债正股。对于还未ST的股票，我们可以关注上市公司发布的风险提示公告，包括关注转债评级下调事项，关注次年1月上市公司发布的可能被实施*ST的提示性公告，关注交易所的问询函，并适当规避信用资质较为一般的相关品种。这类风险多在年报披露后出现，因此每年4-5月需要高度关注退市风险。

除此之外，投资者无需过度担心可转债的信用风险。除掉退市与重整的极端情形，可转债到期未能偿付的信用风险其实有限。历史合计96%的转债余额通过转股退出，到期、赎回与回售金额合计占比仅4%，多数能够转股退出，是转债实质信用风险较低的关键所在。从美国市场看，转债市场历史违约率在1%，信用债市场历史违约率在4%，也证明相关条款能够有效降低信用风险。此外，我国市场的特殊性还在于一些特殊的条款设计，一些有偿债困难的转债，包括海印转债、洪涛转债分别以不同形式圆满“转股谢幕”，有效规避了信用风险发生的可能。考虑到转债“输血实体”的定位，这一条款红利预计仍将延续。因此，可转债的信用风险仍然比较低，投资者在筛选信用风险的同时仍然可以积极参与这个品种的投资机会。