引言：为什么关注证券维权？

1. 背景与意义

中国资本市场作为全球经济的重要组成部分，其健康稳定发展对于促进经济增长、维护社会稳定具有重要意义。近年来，随着注册制改革的深入推进，信息披露的重要性日益凸显。然而，部分企业为追求上市融资，不惜进行财务包装、虚假陈述等行为，严重损害了投资者的合法权益。在此背景下，证券维权案例激增，成为社会各界关注的焦点。

2025年政府工作报告提出深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设；改革优化股票发行上市和并购重组制度；加快多层次债券市场发展。这些措施旨在提升资本市场的资源配置效率，增强市场稳定性，为投资者创造更加公平、透明的投资环境。

中国资本市场中小投资者占比超过90%，这一庞大的群体不仅是市场活力的源泉，也是资本市场稳定发展的基石。中小投资者在信息获取、风险识别与承受能力等方面往往处于弱势地位，维权需求迫切。

315消费者权益日作为消费者权益保护的重要节点，与金融投资者保护紧密相连，关注证券维权，就是关注广大中小投资者的切身利益。

2. 白皮书目标

本白皮书旨在通过全面梳理中国证券维权的发展历程与现状，深入分析当前维权面临的痛点与挑战，为投资者提供一份权威、实用的维权指南。同时，白皮书还将探讨未来证券维权制度的优化方向，推动监管完善，促进市场公平，为构建健康、稳定的资本市场环境贡献力量。

一、现状篇：证券维权十年回顾与2024年新变化

1. 2011-2023年维权发展脉络

过去十余年，中国证券维权体系经历了重大变革，法律环境不断完善，投资者保护力度持续增强。以下是几个关键发展节点：

2019年‌：新《证券法》修订，确立“投资者保护优先”原则，大幅提高信息披露要求，并引入代表人诉讼机制，为集体维权奠定法律基础。

2020年‌：集体诉讼制度正式落地，投资者维权模式由个别诉讼逐步向集体诉讼转变，提高了诉讼效率，降低了投资者维权成本。

2023年‌：首例普通代表人诉讼判决落地，标志着我国证券集体诉讼机制正式进入实质性运作阶段，为后续案件提供了重要判例支持。

十年间，证券维权案件数量、胜诉率、赔偿金额均呈上升趋势。案件数量从零散逐渐发展为批量化维权模式；胜诉率随着司法实践的积累显著提高；赔偿金额屡创新高，上市公司违规成本不断加大。

2. 2024年维权新特点

（一）案件类型多元，财务欺诈高发

注册制深化，监管加强，揭露信息披露违规增多‌：随着注册制全面推行，企业上市门槛降低，部分公司在上市前后的信息披露不够严谨，甚至存在虚假陈述，导致投资者索赔案件数量增长。特别是在科创板、北交所，因财务包装、盈利预测失真等问题被追责的案例显著增加。

欺诈发行与财务造假成维权重点‌：2024年，因财务造假、虚增收入、粉饰财报而遭遇投资者索赔的案件持续上升。例如，部分上市公司在IPO或再融资过程中提供虚假财务信息，引发投资者集体诉讼。

债券市场维权案件增多，追责范围扩大‌：受信用风险暴露影响，债券违约案例上升，投资者因信息披露违规、评级误导等问题向发行人及中介机构发起索赔。维权链条进一步延伸，涉及券商、评级机构等中介机构。

（二）诉讼模式升级，集体诉讼加速推广

特别代表人诉讼机制趋于常态化‌：自康美药业特别代表人诉讼落地后，该机制在2024年进一步推广，集体维权效率显著提高。法院更倾向于采用代表人诉讼以减少司法资源消耗。

投资者胜诉率上升，裁判标准更细化‌：法院在认定虚假陈述损失计算方法、交易因果关系等方面的裁判标准更趋明确，投资者索赔胜诉率有所提升。同时，量化交易、AI交易等新型投资模式的损失计算成为新难点。

跨市场诉讼增多，维权形式更加多样‌：证券维权不再局限于单一市场，A股、港股、美股等多个市场均出现投资者跨境诉讼案例。律师团队需协同解决多国法律适用问题。

（三）监管趋严，违法成本大幅提升

行政执法力度加大，信披违规成监管重点‌：2024年，证监会查处证券违法案件数量显著增长，全年查办案件739件，行政处罚案件约600件，重点打击信息披露违规、财务造假等行为。

中介机构责任加重‌：证券维权案件不再仅针对上市公司，中介机构因未能勤勉尽责、协助造假或未能及时揭示风险也面临投资者索赔。部分会计师事务所、评级机构因未尽职调查被投资者诉讼。

（四）技术挑战增多，维权模式不断演变

电子证据取证难度上升‌：证券市场信息传播渠道日益多元，企业通过社交媒体、直播、公众号等方式发布信息，使得投资者维权的证据采集难度加大。电子存证、区块链存证等新技术开始应用。

AI与量化交易影响损失认定‌：量化交易、程序化交易的兴起使得部分投资者的交易模式不再遵循传统投资逻辑，法院在认定交易因果关系时更加谨慎。

（五）资本市场环境变化，维权体系进一步完善

违法行为惩治力度加大‌：证监会推动形成财务造假综合惩防体系，严肃查处欺诈发行、财务造假、违规减持、操纵市场等一批大要案。

市场公平性提升‌：监管部门强化全链条监管，加强对大股东等重点群体行为的约束，有效维护中小投资者合法权益。

全方位维权体系构建‌：未来应坚持“惩、防、治”并举，依法监管、分类监管，快、准、狠打击违法违规行为。同时，健全追责救助机制，加强监管、司法、公安机关的信息共享和案件移送机制。

投资快报社联合南方财经全媒体集团投资者教育基地联合发布

2025年3月15日